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2025年1月20日，特朗普将认真入驻白宫，就任好意思国第47届总统、认真开启特朗普2.0期间。特朗普“百日新政”将有哪些内容？和竞选时的甘愿将有何异同？华泰宏不雅推出“特朗普百日新政瞻望”系列，包含政策概览、外侨、关税、去监管、削减政府开支等专题内容。

咱们联结近期特朗普和提名内阁成员等对政策的表述，好意思国当今内阁和议会的组成，议事经由及政策倾向，以及历史造就，梳理了2025年1季度最受商场温雅的政策事件，并分析政策的潜在取向及可能影响。基准情形下，去监管、外侨、（对部分国度的）关税等不错通过总统行政令在特朗普上任后前100天开动引申，而外侨/动力/国防等相干立法不合较小的政策也有望较快成形，但减税和一些削减开支政策可能需要较永劫刻武艺在国会得回通过。关税政策中，对个异国度商品和入口汽车加征关税的政策可能被率先鼓舞。

1. 2025年1月应该温雅哪些时刻点？

1月2日债务上限再行收效，搪塞债务规则是国会岁首的环节议题。

1月3日新一届国会就任到1月中旬，温雅众议院议长选举以及询查院对特朗普环节内阁成员的听证会，温雅财政部长候选东说念主贝森特对减税、削减赤字和关税相干证词；生意代表候选东说念主格里尔和商务部长候选东说念主卢特尼克对于关税的表态；及国务卿候选东说念主卢比奥对社交计谋的作风。

1月6日国会是否能够按时阐明特朗普赢得大选到手。

1月20日之前共和党可能对若何鼓舞立法议程提供更详备的讲明。

1月20日接事后第一周、甚而首日，特朗普可能发布大王人的行政敕令，涵盖去监管、边境管控/遣返外侨、削减支拨，逆转拜登时期总统令等。

2. 哪些政策/事件可能引起商场温雅？

财政政策相干表述以及将来可能的取向仍然是商场温雅的焦点，关联词财政预算案可能分两步立法、实施。除了追踪内阁成员听证会上对财政的相干表态外，也温雅总统行政敕令对财政态度的可能影响，如特朗普就任后可能晓谕边境进军状态，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。当今共和党筹差异两步鼓舞立法议程：第一步是边境/动力/国防，第二步是减税和完满的削减支拨提议，以及可能的浩繁晋升关税为财政融资；减税和削减支拨若何落地也可能会有一定表露。

特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程：①特朗普筹划推动消弱对化石动力的握住，如规复LNG出口批准，裁汰石油、自然气和煤炭出产的监管资本等；②特朗普还可能鼓舞“许可证校正”，如加速基础设施投资的联邦许可门径，消弱企业投资的审批环境等；③关税方面，对个异国度家具的关税可能会更早到来、对电动汽车供应链的关税可能也会遇到较少的阻力。

3. 特朗普总统行政令（executive orders）可能涵盖哪些内容？

估量特朗普上任后起首发布的行政敕令可能触及去监管，收紧外侨/遣返非法外侨，逆转拜登时期的大王人行政令，包括《通胀削减法案》（简称IRA）相干的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。

4. 特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

与2017年比拟，此次引申关税可能更早、且幅度更大；而资格过特朗普1.0期间的商场对特朗普过甚内阁成员对关税问题表述的反馈也会更快、更获胜。财政方面，由于特朗普袭取了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0政策对削减赤字的温雅集昭着上涨。此外，自然共和党此次再次收敛总统和国会，但本届共和党现时在众议院的上风更小，立法进程可能靠近相干不祥情味。

正文

一、2025年1月应该温雅哪些时刻点？

1月2日债务上限再行收效，若何惩办债务上限将成为国会在2025岁首的环节议题。2023 年 6 月，两党通过的《财政累赘法案》将债务上限暂停至2025年1月1日，1月2日开动好意思国债务上限暂停收尾，将再行收效，好意思国政府净债务将不可逾越2025年1月1日水平。凭据好意思国财政部长耶伦的表态，好意思国最早将在1.14-1.23触及债务上限，而后财政部将不得欠亨过动用现款等异常措施在不加多政府债务的情况下保管政府运作。凭据《国会山报》算计，财政部通过相等规措施不错保证好意思国政府正常运作到2025年6月。2024年12月众议院议长约翰逊甘愿2025岁首通过预算息争门径将债务上限晋升1.5万亿好意思元。但共和党在众议院的狭窄多数给债务上限问题带来不祥情味，由于部分众议员被提名为内阁成员，估量至1月3日，共和党在众议院仅以217:215的狭窄上风起首[3]，意味着共和党里面需要高度配合，一票不失，武艺确保通过预算息争门径。

1月3日新一届国会就任到1月中旬，温雅众议院议长选举以及询查院对特朗普环节内阁成员的听证会。1月3日众议院将选举新议长，温雅约翰逊能否连任议长。约翰逊在处理12月短期融资法案时导致部分共和党众议员宣称不撑捏其当选议长，肯塔基州共和党众议员托马斯·马西已晓谕不会在1月3日投票撑捏约翰逊担任众议院议长，此外，马里兰州共和党议员安迪·哈迪斯亦公开质疑约翰逊领导才略。特朗普是否会不时撑捏约翰逊也存在一定不祥情味。特朗普但愿能够尽快鼓舞立法议程，咱们估量特朗普仍将不时撑捏约翰逊连任议长。自然特朗普内阁的认真提名将在1月20日提交国会，但询查院相干委员会可能在1月20日前提前对一些特朗普内阁成员举行听证会。凭据特朗普1.0时期以及拜登政府时询查院对内阁成员的阐明经由，要津职位（如国务卿、国防部长、财政部长）的听证会可能早于总统认真接事，温雅1月10-20日询查院对部分环节内阁成员的听证会。温雅财政部长候选东说念主贝森特对减税、拘谨赤字等财政政策和关税的表态，温雅极点鹰派的生意代表候选东说念主格里尔和商务部长候选东说念主卢特尼克对于加征关税节拍和幅度的表态以及国务卿候选东说念主卢比奥对好意思海社交计谋的表态。

1月6日国会是否能够按时阐明特朗普赢得大选到手。如若约翰逊无法在1月3日到手连任议长，计划到共和党现时的多数席位仅为2席，且党内存在较为严重不合，选举新议长可能难产。如若选举新议长破耗更永劫刻，甚而可能导致1月6日对特朗普胜选的认证被推迟，也可能导致共和党立法议程被推迟。

1月20日之前共和党可能对若何鼓舞立法议程提供更详备的讲明。基准情形下，估量共和党立法进程将分为两步进行，起首鼓舞外侨、动力出产、国防等党表里不合较小的立法，而后再鼓舞减税等党内不合较大的立法。此外，当今共和党里面也有部分议员合计，两步走的立法进程可能会导致阻力较大的减税立法最终无法通过，因此有必要将上述环节立法事项“打包”进行。

1月20日特朗普接事仪式后的第一周、甚而首日特朗普可能会发布大王人的行政敕令，估量主要触及去监管（异常是逆转拜登期间在环境等边界的政策），收紧外侨政策（包括加速遣返境内非法外侨，不时修建边境墙等），以及通过行政令来削减开支。举例，特朗普已阐明，其就任总统的第一天就会晓谕国度干与外侨进军状态，以便将国防资金用于修建边境墙和闭幕非法外侨。

二、2025年应该温雅哪些时刻点？

政府关门的终末期限—3月14日。2024年12月通过的短期融资法案对政府支拨的拨款只捏续到3月14日，在此之前，特朗普和共和党需要再次通过短期融资法案或者通过2025年预算武艺够幸免政府关门。值得持重的是，在2024年12月的好意思国政府“关门”风云中，众议院议长约翰逊甘愿将在2025年将债务上限晋升1.5万亿好意思元以及十年累计削减2.5万亿好意思元强制性支拨，但2025年约翰逊能否到手连任存在不祥情味，且共和党若何均衡2025年预算，晋升债务上限，削减支拨等立法事项仍有待不雅察。

财政政策相干表述以及将来可能的取向仍然是商场温雅的焦点，关联词财政政策可能分两步立法、实施。具体来看，

特朗普内阁成员听证会上对财政的相干表态。主要温雅提名财政部长贝森特的听证会，异常是若何削减赤字。凭据此前表态，贝森特合计过度财政赤字威逼国度安全，降赤字是一个恒久过程，但必须入辖下手惩办，但愿到2028年把好意思国财政赤字降至3%，而现时好意思国财政赤字在6%以上。2025年共和党和特朗普还筹划延迟2017年减税决议，这也会导致赤字进一步扩大，温雅贝森特对若何均衡减税和削减赤字的表态。此外，需要温雅国务卿卢比奥、国防部长赫格赛斯等国防/国安相干官员表态。以卢比奥为代表的社交鹰派倡导扩大国防开支以进一步增强好意思国军事实力，且财长贝森特曾经表态合计好意思国军事实力是竣工生意“均衡”、重视好意思元霸权的基础。因此好意思国国防开支或进一步扩大。

特朗普总统行政敕令对财政态度的可能影响。特朗普就任后可能晓谕边境进军状态，从而不错挪用一部分国防资金用于修建边境墙。举例，特朗普1.0时期修建边境墙的150亿好意思元资金中，约有100亿好意思元是通过晓谕进军状态从国防资金中调拨。此外，特朗普还可能逆转或修改拜登的一些行政令，从而削减一部分开支（图表2）。由于拜登政府对医疗卫生、学生债务、世界接济等边界一些行政令的奉行与政策具体释义偏宽松，从而导致财政态度偏宽松。特朗普上台后不错通过行政令修改上述政策的奉行从而达到削减开支的宗旨，凭据CRFB，估量仅此类操作可在10年自省俭7000亿好意思元开支。

国会后续立法的筹划。当今共和党筹差异两步鼓舞立法议程：第一步是边境/动力/国防，由于共和党内在上述议题上不合较小，估量落地相对较快；第二步是减税和完满的削减支拨提议，以及可能的浩繁晋升关税为财政融资，由于共和党极点财政鹰派倡导减税必须设立在强制性削减政府开支的基础上，落地可能相对较慢。

减税和削减支拨若何落地也可能会有一定表露。为了得回共和党财政鹰派对2024年12月短期融资法案的撑捏，同期知足当选总统特朗普晋升债务上限的坚捏，众议院议长约翰逊甘愿2025年通过预算息争门径将债务上限晋升1.5万亿好意思元，并十年累计削减2.5万亿好意思元（占GDP的0.7%）。估量可能接受的措施包括：1）规则医疗补助筹划（Medicaid）的东说念主均支拨上限、规则医疗补助“提供者税”以及实施医疗保障（Medicare）的“场地中立”支付校正，10年精打细算1.7万亿好意思元（GDP的0.5%）；2）《平价医疗法案》（ACA）补贴到期后不再延期，每年可减少支拨3000亿好意思元（GDP的0.1%）；3）调节收入保障面目（Income Security Programs）进一步减少支拨；4）完满肃除《通胀削减法案》（IRA），10年精打细算约5000亿好意思元（GDP的0.15%），但由于该法案使得部分成州受益较多，或存在一定阻力，但减少电动汽车的激励措施或相对容易实施，估量可在10年内精打细算约1000亿好意思元。

特朗普上任后可能通过总统行政令推动去监管议程，消弱对石化动力的握住以及推动“许可证校正”可能是早期的焦点之一。具体来看，

特朗普筹划推动消弱对化石动力的握住：1）绽开更多联邦地盘和水域进行钻探以及设立化石燃料基础设施。拜登政府放缓了联邦地盘和水域用于油气钻探的拍卖、加多对阿拉斯加的石油和自然气开发的规则、取消Keystone XL等输油管说念面目。估量“特朗普2.0”将逆转拜登政府的相干政策。2）规复新液化自然气（LNG）出口批准。拜登政府暂停了对LNG出口末端的批准，估量特朗普将规复LNG的出口批准，特朗普还以关税来威逼欧洲加多好意思国石油与自然气入口[8]。3）裁汰好意思国石油、自然气和煤炭出产商靠近的监管资本。特朗普挫折拜登对好意思国石油、自然气和煤炭出产商增税，举例环保署通过的甲烷排放费加多了企业出产资本，估量特朗普将肃除相干握住措施，甚而对油气行业提供针对性的补贴。

特朗普还可能鼓舞“许可证校正”。2020年6月，时任好意思国总统特朗普曾签署行政敕令，加速基础设施面目的联邦许可门径，以提振经济[9]。2024年12月，特朗普则进一步暗示，任安在好意思国投资10亿好意思元的企业王人将得回全面加速的审批和许可，包括但不限于通盘环境审批[10]。但环保组织称，上述行政令违反了《国度环境政策法》。因此，特朗普“许可证校正”可能在落地过程中遭受法律挑战。

关税的表露也将是2025岁首商场温雅的焦点。对部分国度来说，关税可能仅仅特朗普用来获取利益的一种谈判本领，但对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等生意国，具体来看，

对墨西哥，加拿大等国度来说，关税可能是特朗普的谈判本领。特朗普在2024年11月25日以非法外侨和芬太尼问题为由威逼在上任后对墨西哥/加拿大加征25%的关税，对中国加征10%的关税。从特朗普第一届任期来看，关税是特朗普对一些国度的谈判本领，举例2019年特朗普以非法外侨为由宣称要对墨西哥加征5%的关税，关联词而后在国内利益集团游说以及墨西哥作念出一定衰过时，特朗普并未对墨西哥加征关税[11]。计划到墨西哥/加拿大在好意思国入口中占比接近三成，好意思国与墨西哥/加拿大产业链深度知道，关税可能是特朗普迫使墨西哥/加拿大在非法外侨和芬太尼问题上衰落的本领，最终不一定会落地。但当今墨西哥/加拿大与好意思国就相干问题的谈判并未取得决定性表露，不排斥关税先落地（幅度好像率低于25%），然后再取消的可能性。

对个别对好意思顺差大国加征关税可能早于欧洲、墨西哥等生意国。一方面，中好意思第一阶段生意左券并莫得完满落实，特朗普或以此为借口对中国加征关税。凭据第一阶段左券，中方将在 2020 年、2021年分别购买至少 2279、2745 亿好意思元的好意思国出口家具，并制定了制造业、农业、办奇迹均分项的具体入口左券。另一方面，拜登政府在2024年12月更新了301探访（有用期为2年），主要针对中国出产的用于汽车、洗衣机、电信开发等边界的传统半导体芯片，特朗普上台后不错获胜征引还处在有用期的301探访对中国加征关税，不存在太多经由上的贫寒。

对电动汽车供应链的关税也会遇到较少的阻力。2024年拜登政府征引301探访对中国电动汽车加征关税。路透社报说念显露，特朗普团队也筹划对包括电板、要津矿物和充电组件在内的“电动汽车供应链”家具征收关税，从而毁坏异邦汽车、零部件和电板材料干与好意思国。由于总统在加征关税上靠近的阻力较小，咱们估量对电动汽车过甚相干产业链加征关税的阻力也较少。

对欧盟以及墨西哥等国度的关税可能会更晚落地。自然总统在对其他国度加征关税上有较大自主权，关联词对欧盟或者墨西哥等国度加征关税靠近的里面压力会更大，且如若通过301探访或者232探访，好意思国生意代表办公室或者商务部进行相干探访可能需要较永劫刻，认真启动探访到实施关税历时约1年。上一轮301探访启动于2017年8月，2018年4月好意思国生意代表办公室发布探访成果，并提议加征关税动议，同庚7月认实在施，历时近1年[13]；而上一轮232探访（针对入口钢材）于2017年4月启动，2018年3月认真加征关税，亦历时近1年[14]。

三、特朗普总统（executive order）可能涵盖哪些内容？

估量特朗普上任后首日将会颁布一系列总统行政令来鼓舞其政策议程。由于两党之间的分裂和对立，总统行政令不受到国会的制约，总统越来越诉诸行政令来推动其政策议程。估量特朗普会在上任后通过行政敕令来鼓舞其政策议程。部分敕令可能更为具体，实施的设施和调节的事项较为明确，举座落地时刻或相对较短，比如取消医疗补助诊疗院最低东说念主员配备圭表、规复用于算计联邦医疗补助D部分退款的协商价钱界说等。此外，还有一部分行政令触及的范围更大，落地或较慢，也可能存在较大阻力。举例，特朗普不可获胜取消受宪法保护的缔造公民权，因而可能会发布较为以前的标的性指令，本色性削弱缔造公民权，但这可能会激发法律纠纷，最终落地时刻或程度存在不祥情味。

估量特朗普上任后起首发布的行政敕令可能触及去监管，收紧外侨政策，遣返非法外侨，逆转拜登的政策，包括《通胀削减法案》（简称IRA）相干的政策，以及一些相对容易实施的削减开支事项。去监管方面，特朗普行政令或触及取消拜登政府对化石动力开采的规则、削减对绿色动力补贴、取消拜登政府LNG出口禁令。收紧外侨方面，特朗普行政令或起首晓谕国度安全进军状态，调拨资金修筑边境墙，并规复1.0时期的针对特定国度的旅行禁令，以及加强外侨国法，要求场所警务东说念主员配合ICE闭幕有坐法记载的非法外侨。IRA相干政策方面，特朗普或通过行政令影响新动力相干补贴、拒绝好意思国邮政车辆的绿色动力化等。削减开支方面，特朗普或通过行政令来规则对学生贷款的辞退、规则行政职权加多农业补贴、要求“补充养分接济筹划”[16]的不再新增预算等，调节政策奉行的标的，一定程度削减支拨。

在极点情况下，特朗普还不错晓谕国度进军状态，并“拘押一些已批准的资金用于其他场所（举例从国防）用于边境收敛/遣返。在其首届任期中，特朗普就通过晓谕国度进军状态，调拨国防部禁毒预算和国防设立资金统共约100亿好意思元来修筑边境墙，而况采用好意思国陆军工程兵团（USACE）来进行施工。凭据媒体报说念，特朗普团队筹划在就任总统的第一天晓谕国度干与外侨进军状态[17]，以便将国防资金用于修建边境墙和闭幕非法外侨。此外，候任边境事务附近汤姆·霍曼暗示，特朗普团队正在计划期骗军事基地拘留外侨，并使用军用飞机将非法外侨闭幕出境；闭幕非法外侨当今莫得设定打算东说念主数，取决于国会拨付的资金情况，要点温雅有坐法配景的非法逾境外侨或一经得回法官闭幕令的外侨；当今尚未详情需要向国会恳求些许资金来实施特朗普的闭幕筹划。

四、特朗普2.0的前100天与特朗普1.0有何不同？

特朗普2.0与特朗普1.0政策取向大体不异，且相干政策具体落实上王人可能存在较大不祥情味。特朗普2.0时期在财政，去监管，生意等政策边界的表态与特朗普1.0时期大体一致，而况与特朗普1.0时期肖似的是，上述措施落地时点以及落地的幅度存在较大不祥情味。举例，特朗普1.0时期共和党在立法层面的优先事项是肃除奥巴马医改，关联词最终因为共和党询查院议员麦凯恩的反对而遭受失败，而后共和党转向推动减税，并在2017年底得回国和会过；特朗普1.0时期对中国以过甚他国度关税相干措施直到2018年才落地。特朗普2.0时期相干政策议程落地时点和落地程度也存在肖似的不祥情味。

起首，与2017年比拟，此次引申关税可能更早、且幅度更大。2017年自然特朗普在竞选期间对中国和墨西哥提议关税威逼，但直到2018年中好意思生意摩擦爆发，大范围关税才慢慢落地。但与2017年不同的是，现时关税一经成为一个愈加圭表化的器用，快速晓谕关税并加征的风险或比2017年更大。咱们估量关税晓谕和落地的时刻将权贵早于2017年：2025年一季度晓谕关税，后头三个对华和对其他国度的关税慢慢落地（图表4）。此外，资格过特朗普1.0期间的商场对特朗普过甚内阁成员关税表述的反馈也会更快、更获胜。

财政政策方面，由于特朗普袭取了更高的赤字率和政府债务，特朗普2.0对削减赤字的温雅集昭着上涨。与特朗普第一届任期比拟，特朗普袭取了一个更高的赤字，2024财年财政赤字为6%以上，而2016财年好意思国财政赤字仅为3.1%（图表5）。为了得回共和党里面财政鹰派对延迟2017年减税法案的撑捏，估量特朗普2.0对削减赤字的温雅将昭着上涨。举例特朗普本东说念主以及财政候选东说念主屡次说起要收敛好意思国的财政赤字。

此外，自然特朗普“光速”组阁，共和党再次掌控白宫和参众两院，但本届共和党现时在众议院的上风更小，立法进程可能靠近相干不祥情味。特朗普2.0竣工“光速”组阁，大选收尾后一个月内，特朗普内阁已“基本成型”。特朗普2.0内阁提名进程远超历史同期，截止12月4日（大选后28天），特朗普一经提名23位内阁与内阁级成员，而奥巴马1.0、特朗普1.0、拜登政府的提名仅分别为10、13、9位（图表3）。关联词，共和党现时在众议院的上风比2017年更小，立法进程可能会被拖累。2024年大选后众议院有220名共和党东说念主和215名民主党东说念主，但特朗普提名的3名共和党议员将干与内阁 ，其所在的选区需要补选，可能要到2025年4月才会有成果。自然共和党有较大可能性仍然赢得上述3个选区，关联词这意味着1-4月共和党在众议院仅有217席，仅比民主党多2席位，而2016年大选后众议院有241名共和党东说念主和194名民主党东说念主，共和党的上风席位达到47席。共和党在众议院的狭窄上风意味着共和党不可失去任何一个议员，这将拖累立法进程。因此，尽管政府对特朗普政策奉行力可能更强，国会可能恰好违反，或比2017年更难推动立法落地。

本文作家：华泰证券易峘团队，来源：华泰睿想，原文标题：《特朗普百日新政瞻望 ：概览篇》

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